电子棋牌 - 权威信誉综合棋牌电子游戏推荐(访问: hash.cyou 领取999USDT）汽车政策进入密集落地期，随后2022年4月和5月国务院发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》、《扎实稳住经济的一揽子政策措施》下，对于新能车的补贴力度、财税减免力度进一步加大，推动电新板块产业趋势回升。（2）盈利和景气回升可能是推动医药调整结束的核心因素之一。一是医药方面：首先，板块盈利修复也可能推动行情企稳，2009年三季度医药归母净利润增速从二季度的4.0%大幅提升至45.8%，上升41.8个百分点；其次，行业景气回升也可能带动调整结束，如2009年8月医药制造业投资增速从36.4%上升至37.0%，同时2009年我国国际多中心临床试验申请批准量明显上升，2020年初新冠疫情的爆发明显强化医药刚需属性，同时药监局报告显示，受理1类价格在2022年3月维持高位，行业整体需求继续上升。（3）情绪指标调整到位也可能是调整见底的标志。一是医药方面：首先，板块成交额占比/板块总市值占比来看，2009和2019年行情中板块成交额占比/市值占比最低分别为1.5和1.1倍；其次，估值分位数可能处于中性或偏低位置，2009和2019年行情中PE分位数最低分别为10.8%、39.1%；最后，资金流入来看，2019/12/9调整结束后30个交易日内外资、融资、新发基金流入规模均强于调整前30个交易日内表现，资金流入也是推动调整结束的核心。二是新能源方面：首先，调整期间电新成交额占比/电新板块总市值占比最低下探至0.6倍；其次，估值分位数最低在54.8%左右的中性位置；最后整体资金流入来看，外资在调整结束后30个交易日内转为净流入，但融资受外部风险扰动（俄乌冲突）仍在继续流出。
当前来看，科技的调整已较充分，但还需要等待进一步的盈利预期回升等信号。（1）科技产业催化依然不断。一是机器人相关的产业催化依然不断，但人工智能相关的内外催化有所减弱：首先，近期全球首个人形机器人半程马拉松即将开启，“2025世界机器人大赛——首届具身智能机器人运动会”也即将在无锡召开，4月中旬开始多地开展机器人马拉松比赛、机器人运动会、机器人生态大会和博览会等；其次，人工智能大模型和应用的催化近期相对偏少，但多地政府退出“AI+”相关扶持政策。二是美国加征关税背景下，国产替代、欧洲对中国5G技术设备放松等催化不断，继续推动科技产业趋势上行。（2）政策对科技行业的支持依然较强。一是中美博弈大背景下，科技自立自强、科技创新依然是政策发力的核心方向，近期国新办新闻发布会上提出加快推进6G技术研发等，前瞻布局和培育面向6G的应用产业生态；二是近期总理座谈会邀请智元机器人创始人、浙江邀请宇树科技创始人对人工智能进行专题培训等，都表明政策对科技领域的支持持续不断。（3）盈利和景气预期有待回升。一是已披露的数据来看，一季度我国GDP同比增长5.4%，装备制造业增加值同比增长10.9%、高技术制造业增加值增长9.7%，优势产业发展进程向好，一季度经济增长和A股一季报盈利继续处于回升趋势中，但后续可能受到加征关税等影响面临一定的压力。二是科技行业一季报盈利增速整体排名不突出，截至2025/4/18收盘数据来看一季报盈利增速排名靠前的行业是农林牧渔、钢铁等，尽管产业上行趋势不变，但反映到企业盈利上还需要时间。（4）情绪指标已调整充分，但未到最低。数据来看，当前TMT成交额占全A成交额的比已回落至27%，板块成交额占比/市值占比已回落至1.3左右，已经低于2024年年初，但依然比2015年1月和9月TMT调整结束时的水平高。
经济和盈利延续修复趋势，基本面韧性仍较强。（1）一是一季度经济回升趋势较好，后续稳增长政策可能继续出台。首先，一季度经济回升趋势较好：一是抢出口、季节效应等因素叠加下出口增速回升，数据上，3月单月出口金额同比增速达12.4%（前值为-3.0%），受抢出口叠加季节效应（春节提前）影响明显，结构上，对欧盟、东盟国家出口增速维持高位，3月出口金额同比分别为10.3%、11.6%，此外机电产品、家具及其零件出口增速也明显回升，分别为13.4%、7.2%，美国关税落地下后续出口可能短期承压，但我国出口链有望继续转移，优势产品出口仍有支撑；二是“两新”、“两重”等政策带动社零、制造业投资、基建投资等增速继续回升，3月社零同比增速录得5.9%（前值为4.0%），消费旺季叠加以旧换新政策带动下社零增速回升，今年一季度限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长26.9%、21.7%、19.3%、18.1%，此外基建、制造业投资仍是重要抓手，今年一季度固定资产投资完成额同比达4.2%（较今年1-2月上升0.1个百分点），基建和制造业投资仍是核心推动项，增速分别为11.5%、9.1%，地产投资增速延续低位（-9.9%）。其次，加征关税背景下，后续提振内需等对冲政策仍可能继续出台：一是财政发力配合消费、施工旺季，同时“两新”“两重”政策不断落实，社零增速、基建、制造业投资增速继续回升，提振基本面修复预期；二是美国关税层层加码，外需偏弱下内需对冲政策出台迫切性上升，叠加今年政府工作目标中将促消费优先级提高，后续降准降息、加大力度置换补贴、降减税费等政策仍有出台空间。（2）企业盈利继续处于回升趋势中。一是已披露的A股一季报盈利和1-2月工业企业利润增速显示A股一季报盈利增速继续处于回升周期中：首先，工业企业盈利增速降幅可能继续收窄，制造业整体景气较强，当前库存处于低位下后续企业盈利可能维持一定增速；其次，全A盈利增速有望回升，截至2025/4/16收盘，2025年一季报披露率为3.2%，盈利正增长比率为57.9%，可比口径下归母净利润同比增速为22.7%，盈利延续回升趋势不变。二是加征关税对A股整体盈利后续回升趋势影响有限。
流动性短期延续宽松。（1）宏观流动性短期仍维持宽松。一是海外方面，美国3月零售销售增速较强，美联储表态偏鹰，但美国降息未完：首先，近期美国披露的3月消费数据表现强劲，零售和食品服务销售额同比录得4.6%（前值为3.5%），主要受消费者意图避开关税影响明显，“对等关税”落地下对美国居民后续消费冲击较大，对通胀进而形成扰动，后续可能影响美联储降息路径；其次，鲍威尔近期讲话称特朗普的关税政策可能使美联储在“控制通胀”与“支持经济增长”之间陷入两难境地，表态相对偏鹰，但CME当前仍维持年内可能降息4次预期不变，降息周期大概率未完；最后，加征关税对美国经济增长的影响使得美元短期偏弱，人民币汇率贬值压力有限，海外对国内流动性宽松的掣肘有限。二是国内方面，近期多家下调存款利率，国内仍可能进一步降准降息：首先，在海外风险加剧、外需可能走弱的环境下，国内对冲政策的出台重要性凸显，而今年财政政策与货币政策协同发力，降准降息能进一步缓解政府发债对资金面的压力，加大金融支持实体的力度；其次，近期多家银行下调存款利率，自今年4月以来，江西、广东、广西、安徽等全国多地的中小银行纷纷下调了存款挂牌利率，为后续宽松货币政策打开一定空间。（2）短期股市资金可能修复流入。一是复盘2015年以来上证综指大幅低开（当日开盘价相较前一日收盘价跌幅大于5%）、单日跌幅较大的（单日跌幅大于5%）部分重点日期共计8次，统计发现外资率先修复，多于调整后10到30个交易日内出现回流，有数据统计的7次中有5次净流入，且后续大概率延续修复，但融资情绪修复相对较慢，且与后续市场表现相关性较强，如2024/10/9调整后30个交易日内融资流入近3000亿元。二是当前来看，外资和融资的流出压力基本释放后，随着外围环境和市场情绪的企稳，外资和融资可能缓慢流入，股市资金可能弱修复。
短期风险偏好可能维持中性。（1）国内稳增长政策和对东盟和欧洲等关系的修复继续支撑风险偏好。一是稳增长政策落地预期持续偏强：首先，近期如以旧换新计划升级，覆盖港澳台及拥有永久居留权外籍，新增智能设备补贴，多地预计同步实施；其次，商务部等六部门推出“购在中国”系列活动，有望进一步拉动内需修复；最后，各省市加速落实促消费政策，如四川4-9月发放餐饮零售专项消费券、湖南启动“潮起潇湘”文旅消费季，联合OTA平台推出优惠活动、云南省以“四轮驱动”“五大行动”提振消费市场，聚焦汽车、家电等五大领域补贴等。二是地缘关系有改善趋势：首先，本次习主席访问东盟旨在深化中国与东盟全面战略伙伴关系，强化区域经济一体化，双方通过加强产业链供应链协同，推动“一带一路”倡议与东盟国家发展战略深度对接，提升区域经济风险抵御能力，后续预计在贸易便利化、数字基建投资、绿色金融等领域达成多项合作协议；其次，近期欧盟调整对华政策，冯德莱恩提出“中欧可扩大贸易投资关系”，地缘关系缓回暖有望进一步推动市场情绪改善。（2）中美博弈和国内业绩期对绩差股的担忧仍可能压制市场情绪。一是中美双方还未开启正式谈判，两国关税是否取消或减免不确定性仍较强，对市场情绪有扰动。二是绩差股进入业绩密集披露期，4月下半旬市场表现可能受业绩披露扰动较为明显。
复盘历史，大盘快速调整结束后的1-2个月内政策导向和产业趋势上行的行业相对占优。一是此前调整期内表现不佳的行业迎来轮动行情。例如，2013年的银行、国防军工，2015年的家电、银行、非银金融，2016年的房地产、煤炭，2018年的电子、医药，2020年的家电。二是政策导向和产业趋势上行的行业相对占优。例如，2009年“四万亿”投资建设进展顺利，有色、建材、房地产等行业涨幅排名前5；2015年利率市场化继续推进，商业银行净息差走阔带动银行下半月排名第1；2016年移动互联网蓬勃发展，市场情绪回暖后TMT行业集体上榜；2019年国产替代需求驱动下，电子、通信行业分别排名第1和第4；2020年疫情趋弱后，医药行业排名第2，同时消费类行业也回暖，、消费者服务等行业排名居前。
当前来看，政策导向的行业指向提振内需相关的消费和科技创新相关的TMT，产业趋势上行的方向指向人工智能和机器人等相关行业。一是政策导向指向提振内需相关的消费和科技创新相关的TMT：首先，加征关税影响下，促消费、扩内需的政策基调不变，提振内需等对冲政策可能助推消费行业景气提升；其次，今年政策对培育新质生产力的重视程度显著提升，具体扶持政策还有待落地，后续可能有更多积极的政策信号释放。二是产业趋势上行的方向指向人工智能和机器人等相关行业：战略角度看，当前国产替代、自主可控趋势是主流，国家战略部署中明确将人工智能作为重点发展方向；技术角度看，当前AI大模型、等细分赛道的技术快速迭代，商业化模式逐渐清晰，政策、技术双轮驱动下未来具备较大成长空间。
复盘历史，4月财报披露期绩优行业表现相对较好，同时政策导向和产业趋势上行的行业也相对占优。（1）一季报盈利增速较高的行业在4月份涨幅排名靠前。如2016年的综合，2017年的煤炭、钢铁、建材，2018年的钢铁、消费者服务，2019年的非银行金融，2020年的、银行，2021年的，2022年的煤炭、交运，2023年的非银金融，2024年的公用，均有一季度业绩支撑。（2）政策导向的行业在4月表现也相对偏强。例如：2016年供给侧改革淘汰落后产能，对应4月上半月煤炭涨幅排名第1；2017年发改委提出加快推进电力体制改革，对应4月上半月涨幅电力及公用事业排名第4。（3）产业趋势上行的行业在4月表现相对占优。例如2016、2017年的周期行业，2019、2020年消费升级大趋势下的消费行业，2020、2021年新能源汽车快速发展趋势下的电新，2023年人工智能产业趋势下的传媒。
短期建议继续关注政策导向和旺季来临导致景气可能回升的内需相关的、社服（旅游、酒店、餐饮）、商贸零售等行业。（1）食品饮料：需求端看，受益于假期消费带动及居民收入预期改善，叠加各地消费券、地方促消费活动频繁推出，食品饮料行业消费潜力有望在近期得到持续释放；供给端来看，上游原材料成本逐步企稳，2月中央一号文件发布，强调增强粮食等重要农产品供给保障能力，价格稳定有助于食品饮料行业的成本改善。（2）社服：盈利端来看，“五一”假期邻近有望助长铁路、民航业务订单量，2024年五一期间国内旅游出游达2.95亿人次，同比增长7.6%，今年客流若继续保持旺季高位运行，旅游、酒店、餐饮等行业显著受益。（3）商贸零售：地方扶持政策持续加码，近日四川省商务厅制定商贸及服务业领域政策申报指南，政策涵盖首发经济、二手车销售等六方面，最高激励达1000万元，国内商贸零售活跃度有望进一步盘活。
短期关注超跌的成长，包括通信（算力、5G）、机器人、半导体、、医药、电新等行业。（1）AI、算力：一是顶层政策设计持续加码，3月政府工作报告提出要持续推进“人工智能+”行动，明确支持大模型广泛应用、推动AI与实体经济的深度融合，利好云计算、AI基础设施等相关行业；二是AI技术革新提速，例如4月7日Kimi 开放平台宣布下调计费模型价格，原因是长期的技术积累和性能优化；4月11日OpenAI计划在下周正式发布GPT-4.1以及o3系列等多款新型AI模型，多模态技术进一步加强。（2）机器人：工业机器人方面，自动化升级趋势推动下游锂电、光伏等新能源行业加快部署，2025年3月我国工业机器人产量继续保持高增长，同比+16.7%，未来智能工业机器人有望加速替代传统机械臂。方面，产业端迎来密集催化，4月19日人形机器人马拉松比赛将开幕，技术若得到验证，商业化落地的前景可期。（3）半导体：国产替代背景下半导体持续受益，叠加下游AI算力、新能源汽车驱动半导体需求回暖，2月国内半导体销售额达150.6亿美元，同比+5.6%，后续市场空间广阔。（4）电新：一是“两新”政策拉动汽车消费，3月国内汽车类商品零售额达4330亿元，同比+5.5%，成效显著；二是人工智能赋能汽车产业发展，3月《政府工作报告》中对“智能网联新能源汽车”的表述更加积极，从去年的“巩固扩大”到今年的“大力发展”，汽车、AI、新基建等行业将进入协同转型发展的新阶段。（5）医药：地方支持政策密集出台，4月9日广东省多部门联合召开医药行业政企沟通对线类的获批数量同比大幅上涨133%，中药新药获批数量也翻一番，政策环境改善将加速国内创新药孵化进程。
短期继续关注低估值的红利行业。（1）大金融：一是政策利率有望下调，今年1月央行工作会议宣布货币政策适度宽松，并多次表示择机降准降息以保持流动性充裕，信贷环境进一步宽松有助于改善银行业盈利能力。二是资本市场改革持续推进，4月3日证监会召开深化资本市场投融资综合改革相关的座谈会，随着注册制改革、并购重组、再融资等相关制度优化完善，IPO发行节奏有望回暖、投行业务活跃度有望提升，利好券商行业。（2）：一是财政政策加速倾斜，3月《政府工作报告》将赤字率提高至4%左右，旨在通过逆周期政策刺激经济，资金重点投向新基建；二是价格机制逐步完善，4月2日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出健全价格动态调整机制，价格上涨将增厚环保、电力等公用事业的利润。