电子棋牌 - 权威信誉综合棋牌电子游戏推荐(访问: hash.cyou 领取999USDT）如何判断周期商品价格在低位？不要看历史价格曲线（除非是经产业通胀调整后）！最简单的办法是看该周期行业里几个头部企业的市盈率，低市盈率对应着周期价格的顶部，这时不建议买（通常是3-5倍的个位数市盈率，分红比例高的公司股息率可以达到10%以上）。大部分公司高市盈率甚至开始亏损，此时对应着周期价格的底部，下跌空间有限，上涨空间大，这样的高赔率就值得买300785）了。但此时人性的作祟往往会让人失去理智，趴在底部的股票明明有极高安全边际却无人问津（笔者曾在2024年7月药明生物破净时在股吧里看到连篇的鬼故事，每天一个还能不重样），涨起来的股票因为赚钱效应反而会吸引来一群不经思考就盲目入场的新手（同样是2024年7月，笔者在中海油股吧里因提示油价不可能长期在高位而被拉黑）。
可以用中海油来验证，在2020年11月买入，这套法则是否可行。首先看行业，油气上业在新冠疫情时因为出行需求减少，以及电动车的崛起，俄罗斯和OPEC+打价格战，把油价长期压制在30-40美元，页岩油企业的优等生在当年全部亏损，中海油勉强盈利，市盈率最高时达到10倍以上。其次选公司，中海油的桶均成本，除了中东和俄罗斯，比世界上其他主权大型上游油气公司都要低。资产负债表健康，中国原油依赖度70%，作为唯一一家国企海上石油开发商，可以预期它必能活到下一个石油周期起来。最后是看交易时点，2020年10月由于辉瑞宣布疫苗研发成功，全球油价都开始从底部反弹。但中海油自11月底因预估被纳入美国国防“黑名单”，发生了30%以上的下跌，给了我们较长时间的从容买点。也就是说，行业其他公司都在上涨，中海油却因为制裁而跌出了安全边际。但制裁对中海油基本面有何影响呢？而这逻辑此后在药明生物上又再次重演。其实这个时候就是所谓天上下黄金不要用脸盆而是要拿桶接的时候了。至于因中特估、高股息、网红基金经理持仓概念股等让中海油进入大众视线，这都是后面的事了。
在一个需求逐渐减小，但供给只掌握在几个巨头手里且没有新玩家能进场时，一旦开始集体减产，如SBSW已宣布关闭北美一半产能，即20万盎司年化。ANGPY再把kroondal剩下50%权益卖给SBSW后预计2025年会减少30万盎司年化。IMPUY比较激进，预计2024年7月至2025年6月这个财年会新增0-20万盎司，但实际上7-9月这个季度其产量同比下滑了5%。NORILSK预计2025年与2024年持平。所以这四大巨头加起来，保守估计能减产50万盎司，大概就是全球3%的产能，跟最大需求端油车催化器下降幅度保持一致，在经销商消耗完了库存以后（之前由于俄乌冲突引发供应链恐慌导致PGM价格暴涨，有过一波类似囤芯片的补库存行为），PGM系列价格就会企稳回升。这可以从其主要品种的价格曲线年上半年价格触底后，下半年已开始回升。
总结一下，行业四大巨头，两家勉强盈利（如果铂和钯价格长期跌破950美元，应该就是净现金流出了，当然净现金流出也不代表一定会减产，但只要公司保持理性就不难做出正确决定），而且这两家资产负债表都极其干净，就算打价格战谁也杀不死谁，而如果打价格战，SBSW可能先支撑不了，左右为难，不减产亏更多，减产就拱手把市场份额让出去，只能怪它自己，周期行业财务上了杠杆（所以我们作为投资人也不应该投资有较大财务杠杆的周期股）。目前的PGM价格已经基本让这个行业的企业都快进入负现金阶段了（ANGPY和IMPUY开始动用银行贷款补充流动资金了），如果再跌一些，长期维持在900美元以下，那就是全行业亏损了，这在只有几个寡头垄断的市场里有可能短期发生，但不大可能长期发生。没人知道何时价格会涨起来。但比起何时发生，只要知道它会发生就够了，剩下的交给时间。
最重要的安全边际事件——分拆（spin off），这是IMPUY跟ANGPY最大的分水岭，毕竟两家公司都优秀。ANGPY原先80%以上的股份都在母公司英美资源（NGLOY）手上，这是一家在伦敦交易所上市的公司，必和必拓想收购它，一共报价了三轮，同时要求把旗下铂金板块（ANGPY）剥离出去。虽然最后并购未成功，但分拆ANGPY已正式启动，并计划2025年内完成。一旦分拆完成，NGLOY在伦敦交易所的股东会收到南非交易所的股票（或粉单），那么一些股东可能会由于交易风控限制而选择直接抛售。这是我最喜欢的“受迫性失误”，此时抛售是非理性的，纯粹因为分到了一些碎股，由于不愿意花精力跟踪或因为风控直接抛售。在2024年9月10日股价最多时下跌8%（当时母公司在南非公开市场减持了），11月26日下跌4%（母公司减持了6.6%）。试想一下，分拆完成时，如果ANGPY没有完成在伦敦证券交易所二次上市（公司正在努力但还没有时间表），一下子接近70%的股份被分配到NGLOY股东手里，会带来多少的抛压（现在市场只有30%流通股），无人得知，但当天我一定会备好水桶。