电子棋牌 - 权威信誉综合棋牌电子游戏推荐(访问: hash.cyou 领取999USDT）8月份中国经济数据出炉，供需两端数据均出现了小幅收缩，其中内需回落幅度相对明显。上半年受益于“抢出口”（出口订单前置）和“抢两新”（政策靠前发力）经济表现好于预期，但同样也使得下半年经济增速面临调整压力，7-8月数据体现出经济内生动能有逐渐转弱迹象。从供给端来看，生产法拟合的8月当月GDP增速约为4.5%（前值4.8%）。工业增加值同比增长5.2%，前值5.7 %，工业生产强度连续两个月下降，一方面反内卷政策效果初步显现，这一点在8月份物价数据有了初步验证；另一方面8月极端天气的频次和强度均较为突出；服务业生产指数同比增长5.6%（前值5.6%），信息软件、金融业、商务服务业保持强劲增长。从需求端来看，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，连续三个月下行且增速降幅较5月份这一年内高点回落3个百分点，一是餐饮收入增速2.1%（前值1.1%）保持低位，二是以旧换新政策红利快速消退，后续关注消费政策从关注补贴规模转向更多关注补贴效率与政策可持续性。1-8月固定资产投资累计增速录得0.5%（前值1.6%），地产、基建、制造业投资均出现了不同程度的回落。受益于大规模设备更新政策，设备工器具购置成为固定投资的主要拉动项，但增速也连续两个月出现下降，1-8月建筑安装、其他费用（主要为土地购置）累计增速降幅有所扩大。积极因素方面，商品房库存面积连续6个月环比负增长，体现了去库存的成效在继续显现。
制造业：制造业投资在高基数下逐渐走弱，设备更新边际递减和反内卷是主因。1-8月制造业投资边际下滑1.1pct至5.1%，下滑幅度扩大，且制造业投资累计增速连续5个月下降。分领域来看，设备更新成为拉动固定资产投资正增长的唯一项目。制造业作为我国经济的压舱石，2024年全年在稳增长和设备更新政策的双重支持下促进投资保持较高增速，制造业投资在2024年全年保持9%以上。但来到2025年下半年，一是设备跟新政策面临边际效应递减，企业的设备和可更新设备是有上限的；二是“反内卷”倡议或已经影响企业投资决策，因为制造业投资影响的是企业未来的产能，而如果企业对未来预期不稳定，或是由于政策等信号让企业对投资保持观望态度，就会减少投资扩产。但高技术制造业投资仍然保持高增。
房地产：商品房销售继续以价换量，施工走弱或是由于天气原因。销售端，8月商品房销售面积降幅扩大，1—8月份，新建商品房销售面积同比下降4.7%（前值-4%）；其中住宅销售面积下降4.7%。新建商品房销售额下降7.3%（前值-6.5%）。销售额降幅快于销售面积表示目前地产市场仍在以价换量。库存方面，商品房住宅环比下降307万平米，连续6个月保持去库，如果按此趋势，我们预计到2026年底住宅库存将回到较为稳定的态势。价格端，新房和二手房分化继续加大，一线城市和核心二线城市房价或是重点。投资端增速走弱。房地产开发投资同比下降12.9%（前值-12%） 。建设端施工的走弱或是由于天气原因，9月或能回暖。8月全国气候出现异常现象次数较多。
工业：工业增加值下滑但仍高于季节性。8月份工业增加值虽然同比增速虽然下滑0.5pct，但8月一是天气原因影响户外开工强度，二是从历史季节性上来看，仍然高于过去5年历史值（4.61%）。不过“反内卷”依然让工业生产强度逐渐下降，工业增加值连续两个月下滑。“抢出口”和“抢两新”带动整体工业增加值。一方面，8月出口增速虽然出现回降，但主要受到高基数效应影响，但抢出口效应仍在延续。另一方面，“两新”政策虽然仍在发挥效果，从分行业工业增加值来看，计算机电子设备、电气机械和汽车仍然保持较高增速，同比增速分别为9.9%、9.8%和8.4%。从产品产量来看，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人等产品产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%。
本轮光伏反内卷与2015年供给侧改革、2018年光伏下行周期存在明显不同。与其他行业相比，本轮整治光伏“内卷式”竞争与2015年钢铁等传统行业供给侧结构性改革都致力于优化资源配置、提升经济效率，但是在政策目标、政策举措、持续时间等方面存在较多差异。区别历史行情，本轮周期光伏各环节价格波动幅度更剧烈，硅料行情演绎速度较快更极致。本轮光伏产业下行不在于需求不足，而在于产能严重过剩。光伏曾经历过2012年和2018年产业下行波动，均因需求端问题（如欧洲政策变化或国内补贴暂停）导致供需压力。自2022年左右光伏板块进入调整周期，基本面持续承压，主要是因为本次供给过剩严重，而市场化出清过剩产能需时间，未来可能通过供给侧改革或者技术迭代实现差异化盈利修复。
产业链各环节企业自律性减产以及低价调控，硅料收储产能去化今年有望探索落地。整个光伏产业链对价格自律态度一致，企业认可价格指导，以避免低于成本价竞争，预计25H2自律动作将持续。从当前效果来看，“反内卷”已取得阶段性成果：市场秩序逐步改善，多晶硅价格回升至完全成本区间，头部硅料企业利润开始修复；行业自律意识增强，光伏玻璃企业集体减产30%；技术升级加速，N型硅料、颗粒硅占比持续提升。长久来看，光伏“反内卷”会在政策引导、产业技术进步以及落后产能出清，不断实现供需平衡和利益修复。此外，在2025年6月SNEC光伏展上，协鑫科技（联席CEO兰天石阐述了“头部硅料企业收购其余硅料产能”的计划，计划通过“出资+债务”的模式，成立由专人运营的公司，通过收购产能的实现出清。我们认为硅料联合收储通过行业供给侧改革推动行业整合产能去化，各方在参与方式、作价、股权分配、资金等问题积极探索，今年有望落地，未来无论以何种时间表和路线图顺利落地，光伏“反内卷”有了实质性进展，改善向好趋势无疑。
后续光伏反内卷核心点在于1）硅料不低于成本价销售，合理价格区间如何？2）组件涨价可否顺利传导；3）技术创新开新局。光伏行业“反内卷”从硅料价格开始，是因为硅料位于光伏产业链最上游，硅料的化工属性强启停成本高、扩产周期长、产能弹性低，与光伏行业需求端的强波动性叠加，导致其周期性显著强于其他环节。我们认为不低于成本销售主要依据为企业自身全成本。我们预计在开工率50%左右时候，硅料平均可变成本、生产成本、全成本（不含税）约分别为33.5、42.3、45.6元/kg。当硅料成交价为66.8-67.9元/kg（即6.7-6.8万/吨）可以覆盖全成本（含税）、产能收购成本及合理盈利。从下游需求来看，从需求角度而言，随着分布式新规以及136号文新能源全面入市背景下，光伏电价和光伏收益率仍呈现下降趋势，终端需求压制尤在。光伏电站要满足IRR 6%以上的收益率要求，需要电价不低于0.25元/千瓦时，大概占燃煤标杆电价的比例不低于70%，且组件价格不高于0.70元/W（大概对应硅料价38元/kg）。当前行业陷入“内卷”困境的核心问题在于产能过剩、存量博弈与创新不足。行业从争夺存量转向创造增量有赖于政策引导、技术创新和“出海”多条路径走出“内卷”。从企业来看，走出同质化竞争核心途径在于持续推动技术创新，以实现产品高效化、场景化、差异化。我们看好BC、铜浆等新技术。
居民和企业部门信贷需求仍偏弱：8月末，金融机构人民币贷款余额同比增长6.8%，较上月下降0.1pct。8月单月，金融机构人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元。居民部门贷款增加303亿元，同比少增1597亿元；其中，短期贷款增加105亿元，同比少增611亿元，居民有效消费需求仍较弱；中长期贷款增加200亿元，同比少增1000亿元，预计8月房地产市场调整为主要影响因素，1-8月百强房企销售操盘金额同比-13.1%，降幅扩大0.6pct。企业部门贷款增加5900亿元，同比少增2500亿元；其中，短期贷款增加700亿元，同比多增2600亿元，主要受去年同期低基数影响；中长期贷款增加4700亿元，同比少增200亿元；票据融资增加531亿元，同比少增4920亿元。
资金活化与存款搬家延续：8月，M1和M2分别同比变化+6%、+8.8%，环比分别+0.4pct、持平。M1-M2剪刀差为-2.8%，环比收窄0.4pct，资金活化趋势延续。8月末，金融机构人民币存款同比+8.6%，增速环比-0.1pct。8月单月，金融机构人民币存款增加2.06万亿元，同比少增1600亿元；其中，居民存款增加1100亿元，同比少增6000亿元；企业存款增加2997亿元，同比少增503亿元；财政存款增加1900亿元，同比少增3687亿元。非银存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，预计主要来自居民存款搬家，8月资本市场持续活跃，上证指数上涨7.97%，全市场成交额环比+22.11%，同时，8月末理财产品存续规模环比继续增长0.12%。
盈利能力步入上行通道，资本管理持续优化市场边际向好推动行业盈利能力显著改善。2025H1，行业年化ROE为7.07%，同比提升1.63个百分点；杠杆率保持稳健3.29x，相较于2024年末降低0.08pct。资金配置能力和效率提升，其中自营投资中权益类资产占比提高，上市券商自营权益类证券及证券衍生品占净资本平均比重22.12%，同比提升3.58pct，同时OCI科目增配高股息资产增强收益稳定性；两融余额稳中有升，利息净收入196.57亿元，同比增长16.9%。此外，行业积极加大分红力度，29家上市券商推出中期分红方案，总额187.97亿元，同比增长39.79%，体现了行业正不断从重视规模扩张向重视股东回报的转变。
刚果（金）凯兰庚水电利用小时数、电价双高，盈利能力可观。该项目投资金额折合人民币28.42亿元。项目采取BOT模式，经营期限30年（2019年1月至2049年1月），建设期3.5年，预计年利用小时数5100小时，对应年发电量7.14亿度电。项目建成后通过长期购电协议（PPA）模式确保电力消纳，90%电量将优先提供给紫金矿业在刚果（金）权属企业，矿区供电电价约0.16美元/KWh(不含税，当地水电电价0.21美元/KWh)；10%供给当地热区，电价约为0.10美元/KWh(不含税)。该项目预计90%电量为矿区电价，电价较高，且通过长期购电协议（PPA）模式保障了电量消纳，利用小时数远高于国内大水电平均利用小时数，预计项目投产后，将为公司贡献可观利润。
麻米措项目：结算电价具有竞争力，项目稳定收益可期。麻米措盐湖是世界少数几个锂资源量超过百万吨的盐湖之一，麻米措矿业（紫金矿业控股的藏格矿业间接持有其26.95%股权）拟投资建设锂硼矿开采项目。由于项目区域地处偏远，尚未覆盖公用电网，建设离网源网荷储一体化项目，实现能源的就地生产、消纳和存储，对于保障锂硼矿开采项目的稳定运行，推动当地锂产业发展具有重要意义。公司麻米措项目预计2026Q2投运，服务年限20年，预计年均发电量7.61亿度，预计结算电价0.7元/kwh(含税)。偏远区域离网盐湖提锂企业用电成本普遍较高，本项目预估结算电价具有一定的竞争力，且随着锂矿市场的发展，用电需求有望进一步增长，从而保障项目的稳定收益。